鋼材價錢走勢取決于基建投資的復原

***部分 6月鋼價先升后降

    5月我們對鋼材市場的判斷如下：后期打破鋼價平衡的因素有：基礎設施建設投資的恢復、限電限產政策的實施、國內與全球宏觀政策的變化。其中，基礎設施建設投資的恢復短期利好鋼價，但中期對鋼價漲幅有所限制；限電限產政策的實施短期利好鋼價，但中期也會對鋼價漲幅有所限制；中國、歐洲、美國的宏觀政策率先變化都會打破目前的均衡引導新的行情。我們認為6月行情基本上是政策市，無論是基礎設施建設投資還是限電限產還是國內外宏觀政策都是政策變化，因此6月行情基本是政策市。就投資建議來講，如果價格能夠突破區間4850-4770，則上方注意4960、5000的壓力，下方注意4740、4700的支撐；如果不能突破區間，則依舊短線操作。

    6月行情變化基本符合我們預期。6月鋼價先漲后降：鋼價升主要是庫存依舊在下降、需求仍在水準之內；但是鋼價達到一定高度時出現滯漲，市場在等待明確利好的推動；5月經濟數據出爐顯示，基礎設施建設投資連續2月下滑，5月呈現負增長，而CPI再創新高幾乎同時間央行上調存款準備金率，利空來的非常集中導致鋼價大幅下滑。

    從6月鋼價上行高度和下行深度看，上行高度低于我們之前預期，下行深度基本符合我們之前預期。6月市場沒有像4月市場的狂熱和5月市場的堅挺，反而出現深度跌幅，說明目前鋼材市場已經長期缺乏利好因素推動。4月價格不斷上行但是***終因基礎設施建設投資增速下滑而完結；5月價格一度堅挺并希望有利好出現，但***終還是因基礎設施建設投資增速進一步下滑和緊縮政策而完結。市場一度寄希望于保障房建設能夠強勁拉動鋼材需求和價格，沒想到不僅保障房是海市蜃樓，連基礎設施建設也開始掣肘。我想這是導致鋼價大幅下滑的心理因素。

    第二部分 基建投資恢復才能提振鋼價

    7月影響鋼材市場的基本面因素依然是：基礎設施建設投資增速能否恢復以及恢復的程度、保障房能否大力推進、限電限產政策能否實施。

    一、等待基礎設施建設投資恢復

    4月基礎設施建設投資和建筑業投資增速出現大幅下滑，當時我們說后期基礎設施建設投資能否恢復以及恢復多少對鋼價影響較大。5月數據出爐令人大跌眼鏡：基礎設施建設投資增速下滑至-9.25%，不僅環比減少同比也出現負增長，這樣一個投資低位說明短期鋼材需求出現問題，對鋼價支撐和提振進一步減弱。

    從今年鐵路業固定資產投資計劃來看，今年的投資水平應該會與去年相當，但是不會更高，對后期鋼價提振是較大限制。目前需要關注投資何時恢復的問題。如果6月基礎設施建設投資有所恢復，則會拉動鋼價上行，否則價格依舊會走低。

    二、房地產本身震蕩對鋼價影響中性

    雖然5月我國房地產開發投資增速和新開工面積增速均處于高位，但房地產銷售面積增速近幾個月出現反復震蕩。根據房地產新開工面積與銷售面積滯后運行關系可以發現后期房地產新開工面積增速有繼續下滑可能，但下滑深度有限，基本處于區間震蕩過程。房地產本身震蕩運行對鋼價影響將是中性。

    另外，市場仍一直在期待保障房的大力開工，因為今年全國計劃保障房開工面積是去年商品房開工面積的2倍，這對鋼材需求有一定的拉動作用。但是之前我們也已經分析過這個問題：首先，保障房建設資金問題一直無法解決，也一直在影響保障房的進一步建設，雖然目前***出臺地方融資平臺政策解決保障房資金問題，但是僅僅靠發債仍不會有根本性改變；其次，即使***陸續出臺政策解決保障房建設資金問題，保障房建設能夠按計劃完成，保障房也不會對鋼價有井噴式影響。因為保障房帶動的鋼材需求大約是6000萬噸，相比年產量的6.7億噸是一個非常小的比例；保障房增加的同時，商品房建設在減少，二者是一個相互抵消的影響。因此今年整體鋼材需求基本與去年相當甚至會低于去年。

    第三部分 政策限制價格上行高度

    影響7月鋼材市場的宏觀政策因素主要是：6月國內CPI高企后央行是否會延續目前的貨幣緊縮政策、歐洲央行會否加息以及美聯儲后期政策。

    一、美聯儲政策將處于真空期

    6月22日晚間，美聯儲召開議息會議，會議內容完全符合我們之前預期：按時結束QE2；目前不會推出QE3，伯南克也稱QE3不在計劃之內；維持低利率不變；下調了2011年美國經濟增長預期，伯南克認為某些拖累美國經濟增長的因素可能會長期存在。

    正常情況下，下個季度，美聯儲將進入一個政策真空期，不會出臺新舉措。***變數就是國債收益率的變化。美聯儲退出量化寬松的一個目的是壓低長期國債的收益率，如果美聯儲退出QE2以后，國債收益率出現明顯上升的情況，那么美聯儲可能會采取新的舉措。除此以外美聯儲都不會有任何行動。

    二、歐洲加息可能性不大

    6月歐洲央行并未如期加息，但是央行行長表示將加息舉措推遲至下月；之后歐洲央行行長再次表示歐洲加息將在7月。但通過分析歐洲以及英國的CPI數據和經濟運行數據可以發現，目前CPI數據壓力不大、而經濟又出現下滑風險的階段，歐洲繼續加息會比較謹慎，應該還會繼續觀察1-2個月再做決定。

    6月23日數據顯示，6月份歐元區制造業和服務業擴張速度雙雙放緩，致使當月綜合采購經理人指數(PMI)從5月份的55.8降至53.6，為2009年10月份以來新低。6月份只有德國和法國的私營部門實現擴張，其余15個成員國均陷入萎縮。這是歐元區繼續加息的加大障礙。

    三、國內貨幣政策主要以打壓高價格為主

    政策在經濟復蘇和通脹之間做權衡，因此主要以打壓高價格為主，當價格處于低位時國內出臺政策可能性不大。全球經濟復蘇不穩對商品需求影響非常大，在一定程度上限制商品價格上行高度。但是為了刺激經濟或者減緩經濟下滑速度，各國政府又不得不放松緊縮政策或繼續維持寬松貨幣政策，這種貨幣政策在一定程度上又反過來助推商品價格。因此目前商品市場的矛盾是：需求和貨幣政策的相互制衡，商品價格既牽制經濟復蘇狀況，又牽制各央行貨幣政策，***佳組合就是各方都能承受，因此商品上方高度會被政策壓制。這也是我們之前一直在說的價格上行中的政策變化，因此今年政策不會導致商品單邊行情，除非出現經濟穩健復蘇勢頭。

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